حمى الرقائق .. كيف تعيد تعريف حدود الخطر في إحدى أكبر بورصات العالم؟

أعاد الهبوط الحاد الذي شهدته السوق الكورية الجنوبية مؤخرًا الأنظار إلى صندوق تداول برافعة مالية مرتبط بسهم شركة "إس كيه هاينكس"، حيث اعتبر أحد العوامل التي ضاعفت تقلبات مؤشر "كوسبي"، في وقت تتزايد فيه رهانات المستثمرين على أسهم الذكاء الاصطناعي.

ويعكس صعود الصندوق التحول الكبير الذي شهدته أسواق كوريا الجنوبية خلال العام الجاري، مدفوعًا بالطفرة العالمية في الذكاء الاصطناعي، والتي دفعت أسهم شركات الرقائق، وعلى رأسها "إس كيه هاينكس" و"سامسونج إلكترونيكس"، إلى قيادة موجة الصعود في السوق.

ورغم أن الصناديق المتداولة بالرافعة المالية صُممت أساسًا لمضاعفة العائد اليومي للمستثمرين، فإن النمو الاستثنائي لهذا الصندوق، دفع محللين إلى التحذير من تحوله إلى عنصر مؤثر في حركة السهم، بدلًا من الاكتفاء بتتبع أدائه.

- أُطلق صندوق "CSOP SK Hynix Leveraged ETF" في هونج كونج قبل نحو تسعة أشهر فقط، لكنه نما بوتيرة استثنائية ليصل حجم أصوله إلى نحو 13 مليار دولار، ليصبح أكبر صندوق متداول برافعة مالية مرتبط بسهم منفرد على مستوى العالم.

- جاء هذا النمو بالتزامن مع الأداء القوي لسهم "إس كيه هاينكس"، الذي استفاد من الطلب العالمي على رقائق الذكاء الاصطناعي، ليسهم في ارتفاع مؤشر "كوسبي" الكوري بنحو 100% خلال العام، ما جذب تدفقات استثمارية متزايدة إلى الصندوق.

- كما يعكس نمو الصندوق توسع قطاع الصناديق المتداولة بالرافعة المالية عالميًا، والذي بلغت أصوله نحو 270 مليار دولار، مع تزايد إقبال المستثمرين على مضاعفة رهاناتهم على شركات الذكاء الاصطناعي والأسهم ذات الزخم المرتفع.

- تعود جاذبية الصندوق أيضًا إلى كونه أول منتج يتيح للمستثمرين خارج كوريا، وخاصة في هونج كونج، التعرض لسهم "إس كيه هاينكس" باستخدام الرافعة المالية، ما عزز تدفقات الأموال إليه مع استمرار صعود السهم.

العلاقة مع إس كيه هاينكس

- أصبح تأثير الصندوق على تداولات سهم صانعة الرقائق الكورية كبيرًا مع تضخم حجمه، إذ تشير تقديرات إلى أن الصندوق ونظراءه قد يستحوذون خلال جلسات التقلب المرتفع على ما يصل إلى ثلثي التداولات اليومية على السهم.

- يبلغ حجم أصول الصندوق حاليًا نحو مثلي القيمة المعتادة لتداولات السهم اليومية، وهو أعلى معدل بين الصناديق المرتبطة بأسهم الشركات الكبرى، ما عزز تأثير عمليات إعادة موازنة الصندوق على حركة السهم.

- تستمد أهمية السهم أيضًا من ثقله داخل السوق الكورية، إذ يمثل نحو 28% من مؤشر "كوسبي"، فيما تستحوذ "سامسونج إلكترونيكس" على نحو 29%، ما يجعل أي تحركات حادة في السهمين ذات تأثير مباشر على أداء السوق بأكمله.

- تعد "إس كيه هاينكس" أحد أكبر المستفيدين من طفرة الذكاء الاصطناعي، إذ تسيطر على ما يقرب من ثلثي سوق رقائق الذاكرة عالية النطاق الترددي عالميًا، كما تُعد المورد الرئيسي لهذه الرقائق لشركة "إنفيديا".

- يرى محللون أن النمو السريع للصندوق خلق آلية تغذي نفسها؛ إذ تؤدي التدفقات الداخلة خلال صعود السهم إلى عمليات شراء إضافية، بينما تفرض موجات الهبوط عمليات بيع متزايدة، وهو ما قد يفاقم التقلبات في الاتجاهين.

- تشير البيانات إلى أن تكلفة التحوط التي تتحملها البنوك الداعمة للصندوق ارتفعت بصورة ملحوظة، إذ قفزت تكلفة بعض أدوات الحماية من نحو 3% في مارس إلى أكثر من 10%، مع تزايد المخاطر المرتبطة باستمرار نمو الصندوق.

- كما حذرت شركة "كوسب" المشغلة أكثر من مرة من احتمال تعليق إصدار وحدات جديدة، في وقت بدأت بعض البنوك تقليص حجم التعرض الذي توفره للصندوق ورفع تكلفة التمويل.

- في حين يعظم الصندوق العائد المحقق من السهم يوميًا، فإنه يضاعف أيضًا الخسائر، فعلى سبيل المثال انخفض سعر الوثيقة خلال تعاملات الخميس بأكثر من 26%، تزامنًا مع هبوط السهم بنحو 14%.

- رغم أن المحللين لا يرون مؤشرات على وجود خلل في النظام المالي، فإنهم يؤكدون أن استمرار تضخم الصندوق يزيد من حساسية السوق للتقلبات، ويجعل أي تصحيح في سهم "إس كيه هاينكس" قادرًا على إحداث تأثيرات أوسع في السوق الكورية وربما الأسواق العالمية.